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    近10年来首次出现负增长 包装纸走势影响因素观察
     
    //www.kzla.com.cn  2019-04-15 大地研究

      导语:据统计局数据显示,2018年末造纸行业利润同比下降32.62%,库存同比增长8.65%。2018年末,纸制品加工行业利润同比下降18.07%。包装纸行业近10年来首次出现负增长。

      主题一:中国包装纸变局中的机遇与挑战

      1、2018年中国箱板纸瓦楞纸总产量约4688.9万吨,同比下降5.08%,白纸板(白卡+白板纸)产量1627.3万吨,同比下降7%。这是近10多年来包装纸产业首次出现负增长。

      原因:1.需求减弱,开工率下降;2.产能淘汰其他因素:价格下行,进口纸增加。

      另外从全球范围相比,中国包装纸生产商当前生产现金成本高昂,主要在浆纸原料价格高昂。

      2、据统计局数据显示,2018年末早知行业利润同比下降32.62%,库存同比增长8.65%。2018年末,纸制品加工行业利润同比下降18.07%。

      3、随着产能淘汰,国内中小造纸企业数量持续减少,落后产能淘汰为大型纸厂扩张腾挪空间,

      2017-2018年箱板瓦楞纸进口量持续攀升,据统计,2018年进口量增加近60%。(关注进口量)

      4、瓦楞纸现状和趋势:

      2017年成为近十年产销量的高点,同期市场价格飙升高位。2018年产销量双双下降,但产能保持扩张趋势,2019年需求与18年预计持平,如经济预期好转,中美贸易谈判,国内经济政策刺激等。从开工率来看,19年仍然不乐观;需求持稳,进口压力,废纸原料不足的情况,及后续新投产压力,所以开工率依然不看好。

      5、原料问题:提升国废回收量,国废刨除出口用纸,国内的废纸回收率达到80%以上,提升空间有限。

      解决途径:出口减少,国内消费增多;适量增加原生纸浆,箱板瓦楞纸可以用原生浆,在北美箱板纸原生浆比例占70%左右,因为那里本色浆价格非常低,国内比较难以实现;挤出小型纸厂,国内20万吨以下的小型纸厂产能在1000-1500万吨。

      6、其他问题:难以避免成本高企问题,纸价成本难以回到低位时代,产业量整合度提高,横向纵向。终端采购模式改变:确定性,可预期,可循环。白纸板市场18年产量减少7%,白卡与灰底白价差18年呈现缩减趋势,1是18年白卡市场竞争无序,价格低,灰底板由于进口废纸原因价格较为坚挺。

      7、趋势:灰底白板纸市场容量将缩减至相对稳定的地位,灰底白板纸产能缩减将为白卡纸生产商的有序竞争挪腾空间;终端用户更重视白纸板包装轻量化改善,瓦楞纸的轻量化改善有限,主要注重在小盒子的包装,重度包装诉求。

      主题二:把握周期赢在涨跌——中国纸业大数据

      1、纸和纸板产量,2017年年产量11130万吨,2008-2017年产销量增长3.77%,2018年产量增长有所回落。

      2、人均消费对比:中国人均用纸两78kg,发达国家人均用纸200kg,印度人均用纸9kg,结构有所侧重,市场空间仍保持乐观。

      3、企业数量,纸张企业2800家,纸制品企业3882家,印刷企业10.5万家,包装企业30万家。造纸大省,CR4占比62%,分为山东、广东、浙江、江苏。发展趋向中部流动;浙江成为特种纸研产基地;富阳、金华等纸企基地悄然迁徙。

      4、包装纸与GDP发展正相关,瓦楞、箱板、白板纸已经占到65%以上;全球造纸的增长主要来自包装用纸的增长,纸质包装未来仍将顺应电商的迅猛发展。2018年包装用质量超过7000万吨,2017年包裹量400亿个,纸类140亿个,2018年包裹数量500亿个。

      5、2018年国内纸浆产量7200万吨,国内:废纸浆5500万吨,回收率48.5%,回收利用率70%,国产木浆1100万吨,增速7%。

      6、纸企数量下降,行业集中度提升。从2010年开始急速减少,2016年加大环保督查,2017年实施排污许可,2018年注重地区规划;2010-2016年造纸行业共淘汰落后产能4000万吨,2017年排污许可证实施是纸业进一步淘汰落后产能的重要手段。

      7、各纸品企业的产业集中度情况:

      铜版纸620万吨,CR4占95%,分为金东,金海、晨鸣、华泰、王子、太阳、金华盛、UPM

      双胶纸1770万吨,CR4占42%,分为晨鸣、亚太、太阳、华泰、金华盛、UPM、岳阳、大河

      白卡纸800万吨,CR4占61%,分为中华亚浆金桂,太阳,晨鸣,博汇,森博,恩索,

      瓦楞箱板纸4635万吨CR4占40%分为玖龙,理文,山鹰,联盛,荣成,建晖

      新闻纸280万吨CR4占100%华泰东营、广纸,山鹰,晨鸣(已停改)

      生活用纸820万吨,主要纸企金红叶、恒安维达中顺洁柔泉林

      中国纸业前20阵容:玖龙、理文、晨鸣、太阳、山鹰、华泰、中纸、中华、联盛、荣成、金东、金红叶、博汇、恒安、世纪阳光、维达、金海、亚太、金桂、泉林。

      8、2018年出了哪些宏观事件影响:

      中美贸易摩擦:2018年3月开战-500亿互增关税的对峙,9月200亿商品关税

      经济下行:GDP、PMI持续下滑

      汇率变化:人民币汇率从年初6.24贬值到12月的6.97高点

      2018年行业拐点变化:纸和纸板:2018年纸和纸板产量出现负增长

      9、纸张价格:高位滞涨,从9月开始,失控式大幅下跌。上市公司2017年业绩爆发式增长,2018年业绩增幅大量降低,甚至负增长,纸张价格涨跌对纸企利润息息相关。

      10、纸种分化:双胶纸,晨鸣博汇新增扩容;铜版纸,需求下滑,产量带有不确定性,白卡纸,博汇新增直接打破弱平衡;复印纸,多品牌会被纸厂品牌取代;瓦楞箱板纸,巨量新增产能随时引爆;生活用纸,需求增长但产能过剩;特种纸,独立板块,联动力弱。

      11、未来纸张走势关键:

      纸浆,木浆暂无新产能扩产,国际纸浆垄断性导致难以下跌;废纸短缺,中小型包装纸企业会在价格竞争中继续淘汰。产能,短期产能扩张集中兑现,涨跌波动加大,价格竞争难免。需求,关注经济指数,与趋势保持同行,此消彼长不悲观。整合,每轮周期变化,优胜劣汰自然法则,淘汰过程风险和机遇并存。

      12、外废政策下的暗流涌动

      进口废纸大幅下降2016年2800万吨,2017年2568万吨,2018年1704万吨,导致增加国废用量,进口纸浆替代废纸,直接进口纸张;纸张加码海外投资,如玖龙美国投资再生浆22+65+40万吨,理文马来西亚投资55万吨/年,老挝40万吨,景兴40万吨,在海外布局再生浆,以缓解国内原料短缺压力,寻求东南亚低成本发展机会,降低生产成本;借势大幅扩张,较好的利润率水平,原料的优先权博弈以及行业仍有一定的分散性。

      13、纸张新周期

      产能再次扩张,中国纸业又一轮快速发展的新里程,中小纸企将面临新一轮洗牌,产业集中度进一步提升;价格震荡下沉,价格竞争淘汰后,价格下降带来的成本变化引发更多用纸需求,为下一轮牛市积累动能;信息纷杂难测,震荡过程的涨跌经营机会,渠道商通过自身精益管理和准确市场预判来规避风险。


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